软件红木家具行业龙头进占上交所 慕思股份独领
时间:2022-07-29 01:11 来源:外围滚球网站

  中高档橱柜消费需求市场,被舒达、Canillac、丝涟等国际国际品牌占比,亚洲地区尚缺乏与之能抗衡的国际品牌。

  不过,随着部份行业龙头的挂牌上市,其资金实力、国际品牌声望将得以明显提高,从而为这类民营企业提供了一个赶超的机会。

  2022年6月23日,慕思身心健康午睡股权有限子公司(以下简称“慕思股权(001323)”)在上交所主板挂牌上市。首发价格38.93元/股,发行市盈率为22.99倍。开盘首日,慕思股权涨44%,市值达到224.25亿。

  慕思股权旗下“慕思国际品牌”成立于2004年,深耕日常用品消费需求市场18年,子公司主要就从事身心健康午睡系统的研制、制造和产品销售,商品包括中中高档橱柜、帕尼诺、麂皮和其他商品,其中橱柜为子公司核心商品。

  依照观研网的数据,2019年我省橱柜民营企业CR5为15.99%,其中慕思消费需求市场占有率第一,约为8%,居亚洲地区行业龙头地位。

  此次子公司挂牌上市,便将目光依次瞄准产能、网络营销和研制,挂牌上市所募集的资金将依次投向华东身心健康日常用品制造线建设、数字化网络营销和身心健康午睡技术研究中心建设项目上。

  接下来,随着子公司A股消费需求市场的成功发行挂牌上市,融资平台相对单一、境外消费需求市场国际品牌声望不足的劣势可望得到很大弥补,与此同时受惠于亚洲地区软件红木家具消费需求市场占有率的不断提高,慕思股权将继续维持稳步快速增长。

  慕思股权,全称为慕思身心健康午睡股权有限子公司,子公司主营商品亦围绕午睡展开,具体包括橱柜、帕尼诺、麂皮,以及少部份跑步机、沙发等商品。

  其中,橱柜是子公司核心商品。2021年,该子公司橱柜商品总收入达32.19亿,营业总收入占比超过50%,并成为带动子公司总收入快速增长的主要就推动力。

  数据显示,2019-2021年,慕思股权依次实现营业总收入38.62亿、44.52亿、64.81亿,五年营业总收入的年复合快速增长速度26.68%。

  就商品销量来看,过去五年,子公司橱柜的产量从89.51万本增加至153.92万本,快速增长速度几近翻倍。

  需要表示的是,橱柜和帕尼诺之间具备很大协同效应,可以互相促进产品销售快速增长,凭借橱柜商品的市场竞争市场竞争优势,子公司帕尼诺产品销售总收入也从8.88亿增加至17.93亿。

  招股意向书显示,过去五年,子公司商品以橱柜和帕尼诺居多,两者总计产品销售金额占主要业务总收入的比重依次为82.28%、80.75%和78.12%。

  只是,今年上半年受到禽流感反复的负面影响,子公司区域门店经营和物流运输带来局部性、阶段性不利负面影响,使得超额总收入快速增长速度降低至0.20%。

  对此,慕思股权表示,子公司上半年“3·21世界午睡日”“感恩节”等活动效果不及预期,且3月中下旬,子公司华南制造基地所在地的禽流感原因,对制造经营活动和营业总收入造成很大负面影响。

  不过,进入二季度后,子公司总收入端修复明显。按照子公司预计,上半年总体总收入快速增长速度将达5.02%至12.14%。

  据招股公布,2019-2021年,慕思股权橱柜商品毛利率依次为61.19%、59.32%、57.23%,帕尼诺、麂皮两项业务毛利率则维持在40%左右。

  不难看出,橱柜商品为子公司主要就利润贡献点,与此同时受到上述高毛利率的支撑,慕思股权总体毛利率也要超过同类水平。

  据招股公布,部份已公布毛利率的同类挂牌上市子公司,2021年综合毛利率为29.58%,同期慕思股权毛利率则为44.45%。

  这主要就因为不同子公司业务模式、产品销售平台存在差异,而这正是慕思股权的市场竞争优势之一。

  首先,子公司商品以自主国际品牌居多,不存在为其他红木家具民营企业进行OEM/ODM等代工厂制造,其同业子公司中代工厂总收入占比较高,另有部份子公司则采取外包制造方式,制造环节利润较高。

  其次,子公司以经销居多,直销平台产品销售占比较高。考虑到给予直销客户很大的价格优惠的因素,直销平台毛利率相对较高。

  总体上看,慕思股权是一家主要业务注重的“一体化”制造民营企业,与此同时受惠于国际品牌、产品销售平台的市场竞争优势,在同类子公司中市场竞争市场竞争优势十分注重。

  具体,原指木材或金属材料做框架,用弹簧、蛇簧、拉簧、内衬等弹性材料做承托,用软质材料(如瑙脂棉花、乳胶海绵、泡沫塑料等)做填充,用装饰面料及饰物做包覆制成的各类红木家具。

  虽然软件红木家具发源于欧美国家,但是中国已成居多要就制造国和消费需求国。依照CSIL的统计数据,2020年消费需求体量达到188亿美元,全球消费需求体量占比27.98%。

  与此同时,由于“基数”更低的原因,亚洲地区消费需求市场的成长性也要显著优于进入成熟期的欧美国家消费需求市场。

  依照CSIL的统计数据,我省橱柜占有率为60%,较发达国家85%的占有率仍有持续提高空间。

  “伴随消费需求升级,以及年轻一代消费需求者逐渐成为消费需求主力,消费需求者愈发注重商品的国际品牌与品质,与此同时带来更新需求释放,可望迎来价量齐升。”东方证券证券表示。

  机构还预计,2021-2022年我省橱柜消费需求市场仍维持两位数快速增长,2022年我省橱柜消费需求市场体量可望超千亿。

  亚洲地区民营企业面临消费需求市场总量快速增长机遇的与此同时,慕思股权等行业龙头民营企业还可望享受到行业渗透率提高的红利。

  就发展历程来看,由于欧美国家软件红木家具工业化制造较早,而我省该行业发展始20世纪80年代方起步,所以亚洲地区软件红木家具民营企业距海外国际品牌仍有不小差距。

  慕思股权招股表示,美国橱柜消费需求市场渗透率较高,消费需求市场市场竞争格局基本稳定,全美前5大国际品牌丝涟、泰普尔、Canillac、舒达、SleepNumber总计占51.40%的消费需求市场占有率。

  相比之下,亚洲地区颈部民营企业消费需求市场占有率较为分散,这从作为行业龙头的慕思股权消费需求市场占有率便可看出。

  另据东方证券统计数据,2018-2020年,顾家、郑煤机、小天鹅、王元均、慕思股权总计市场占有率依次为13.58%、15.43%、17.94%。

  总体消费需求市场占有率不如欧美国家,但是向颈部民营企业集中的趋势却十分明显,2019年、2020年上述颈部民营企业市场占有率便依次提高1.85%、2.51%。

  换言之,亚洲地区消费需求市场占有率的提高带来消费需求市场总量快速增长的外部条件,行业渗透率提高的趋势则提供了行业内部结构化的快速增长机会。

  中泰证券表示,子公司牢牢占据国产橱柜品质行业龙头位置,立足中中高档。未来借国际品牌势能由中高档向大众人群延伸,通过拓宽SKU宽度、构建多国际品牌矩阵,不断夯实橱柜消费需求市场行业龙头地位。

  此外,多国际品牌开店和平台下沉,实现多层次覆盖,线上、直销等新平台快速起量,全平台协同发展,开启快速增长新空间。

  此次,慕思股权挂牌上市所募集的资金,便是以子公司商品为核心,通过产能、产品销售和技术层面的投入,稳固自身行业龙头地位的与此同时,进一步提高消费需求市场体量。

  具体投向为,华东身心健康日常用品制造线建设、数字化网络营销和身心健康午睡技术研究中心建设项目。

  东方证券研报表示,“慕思通过与西门子等世界一流民营企业合作,引入了全球先进的自动、智能化设备和工业流程,实现制造过程中高度的工艺数据化、制造自动化、信息自动化、物流自动化,打通从客户下订单到商品交付的全自动化流程,是亚洲地区设备最先进的软件红木家具制造民营企业之一。目前慕思橱柜类商品从接收订单到制造出库仅需要9-15天。”

  实际上,过去五年,慕思股权产能一直处于高负荷制造状态中,早在2020年时子公司橱柜商品产能利用率便达到了99.39%,同期子公司帕尼诺产能利用率也超过99%。

  “子公司业务体量不断扩大,主要就商品的产能利用率已经趋向饱和。”对此子公司表示。

  该项目建成后,子公司新增橱柜产能95万本、帕尼诺产能15万套,拓宽产能覆盖区域的与此同时有效缓解产能瓶颈。体量化制造也将对子公司总体经营能力带来明显带动作用。

  与之配套的,子公司还计划投资2.48亿建设数字化网络营销项目,以及1.49亿建设身心健康午睡技术研究中心项目,依次定位于产品销售、国际品牌和商品研制。

  “传统网络营销模式具有用户培育成本高,人工效率低;跨平台数据整合难度大,用户数据割裂;网络营销落地执行成本高,效率低;用户流失率高,转化率低等痛点。”慕思股权表示。

  通过上述项目的建设,则可以起到降低人工成本、实现全平台信息的一站式管理、提高网络营销活动的上线效率等积极效果。

  身心健康午睡技术研究中心项目的建设,购置先进的研制设备、软件系统、引进优秀研制技术人员,开展午睡过程中身心健康监测技术、助眠技术、视觉识别身心健康技术等身心健康技术的研究,打造更多爆品。

  慕思股权表示,将进一步提高在软件红木家具行业中的消费需求市场占有率,与此同时基于消费需求市场变化趋势适时推出新商品及孵化新业务。

  子公司给出的战略目标也十分宏大,“成为全球最大的智慧身心健康午睡解决方案提供商。”2022-07-05

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